Siirry pääsisältöön

Arvosijoittaminen sijoitusstrategiana

 Arvosijoittamisella ylituottoihin

Arvo vs hinta

"Price is what you pay, value is what you get" -Warren Buffett

Arvosijoittaja etsii epäkohtia osakkeen hinnan ja yrityksen todellisen arvon välillä. Osakkeen arvonmääritykseen sijoittaja voi käyttää erilaisia työkaluja, kuten kassavirtamallia (DCF-malli), osien summa laskelmaa tai vertailemalla yhtiön arvostuskertoimia kilpailijoiden arvostuskertoimiin. 

Arvosijoittaja tutkiessaan yhtiöitä joutuukin itse tekemään ennusteita yhtiön liikevaihdon kehityksestä, yhtiön laadusta ja yhtiölle hyväksyttävistä arvostuskertoimista, tämän vuoksi arvosijoittaminen ei sovi kovinkaan monelle aloittelevalle osakepoimijalle. 

Ostaessaan osaketta, arvosijoittaja uskoo joko tietävänsä yrityksen tulevaisuuden näkymät ja yritykseen liittyvät riskit paremmin, kuin markkina kokonaisuutena, tai löytäneensä yhtiöstä piilevää arvoa jota markkina syystä tai toisesta ei hinnoittele.

Moni aloitteleva sijoittaja luuleekin, että matalien tunnuslukujen tai korkean osinkotuoton jahtaaminen on arvosijoittamista ja päätyy ostamaan osakkeita, jotka ovat P/E ja P/B luvuilla mitattuna "halpoja" ymmärtämättä miksi näin on. Halpakin osake saattaa olla yliarvostettu tai oikein hinnoiteltu, kun huomioidaan yhtiön tulevaisuuden näkymät.

Voiko arvosijoittaja tehdä ylituottoa?

Tietyllä tapaa kaikki yrityksen fundamentteihin perustuva osakepoiminta on arvosijoittamista. Ainoa konkreettinen tapa tehdä markkinoita parempaa tuottoa osakepoiminnalla on ymmärtää ostamiensa osakkeiden arvo markkinaa paremmin tai katsoa markkinaa pidemmälle. Arvosijoittaja voi siis ehdottomasti tehdä ylituottoa, mutta se vaatii erittäin paljon työtä

Parhaita tuottoja arvosijoittajan on mahdollista tehdä perehtymällä yhteen tai korkeintaan muutamaan toimialaan kerrallaan. Warren Buffett on puhunut niin sanotusta "osaamispiiristä" - circle of competence. Sijoittajan on tunnistettava, missä hänellä on mahdollista saavuttaa informaatioetua ja pysyttävä tämän osaamispiirinsä sisällä. Buffettilta on monesti kysytty, miksei hänen yhtiönsä Berkshire Hathaway ole sijoittanut tiettyyn yhtiöön tai tiettyyn toimialaan ja lähes aina vastaus on sama; se ei kuulu heidän osaamispiiriinsä.

Arvosijoittaminen toimii parhaiten pienten yhtiöiden kanssa, joissa yhtiöiden pieni koko ja pieni osakevaihto estää institutionaalisia sijoittajia ostamasta niitä. Pienyhtiöitä myös harvemmin seuraa suuri määrä analyytikoita, joka myös helpottaa informaatioedun saavuttamista.

Jos osakepoiminta ei ole se oma juttu, pystyy arvoyhtiöihin sijoittamaan myös rahastotuotteiden kautta.

Arvosijoittaminen ETF-tuotteilla

Vaikka yksittäinen halpa osake ei välttämättä ole hyvä arvosijoitus, tuppaavat joukkona matalampien arvostuskertoimien yhtiöt tuottamaan markkinaa paremmin pitkällä aikavälillä, tätä kutsutaan arvopreemioksi.

Markkinat vaativat riskisemmiltä yhtiöiltä korkeampaa tuottoa kompensaatioksi, jolloin markkina myös hinnoittelee ne matalemmilla arvostuskertoimilla. Tämä on jokaisen sijoittajan helppo ymmärtää ajatuksen tasolla.

Tammikuusta 1972 tähän päivään, Yhdysvaltalaiset suuret arvo-osakkeet ovat tuottaneet Yhdysvaltojen osakemarkkinaa paremmin. Keskimäärin arvo-osakkeiden vuotuinen tuotto on ollut 11,15%, kun taas markkinan 10,61%

Kuitenkin viimeisen 15 vuoden aikana MSCI World Value indeksi on hävinnyt vertailukohdalleen MSCI World indeksille reilusti. Yritin löytää MSCI:n indeksituotteista yhden suuriin arvoyhtiöihin sijoittavan indeksin, joka olisi voittanut vertailukohtansa viimeisen 15 vuoden tarkastelujaksolla. Yhdysvaltojen, Japanin, Kiinan, Euroopan ja Kehittyvien markkinoiden arvoindeksit ovat kaikki hävinneet 15-vuoden tarkkailujaksoilla vertailukohdilleen. 

Aasian ja tyynenmeren alueen, japani poisluettuna, arvoindeksi on päässyt samoihin tuottoihin vertailukohtansa kanssa, MSCI Brazil Enhanced Value indeksi on tuottanut hieman MSCI:n Brasilia indeksiä paremmin. Kanadan arvoyhtiöt puolestaan ovat myös päihittäneet 15-vuoden aikajaksolla vertailukohtansa, mutta hävinneet 10 ja 5-vuoden aikajaksoilla. 

MSCI Mexico Value on ainoa jonka löysin, joka on tehnyt vertailukohtaansa nähden ylituottoa 20, 15, 10, 5 ja 3-vuoden aikajaksoilla. 

Vaikka pitkään jatkuva riskisempien arvo-osakkeiden alituotto onkin epätodennäköistä, ei se ole matemaattisesti mahdotonta. Kun vertaillaan globaalien arvo-osakkeiden arvostusta globaaleiden kasvuyhtiöiden arvostustasoihin, ovat arvoyhtiöt historiallisen halpoja.


Onko siis arvoyhtiöihin sijoittavissa indeksituotteissa mitään järkeä? Onko arvosijoittaminen kuollut, vai onko nyt historiallisen hyvä aika lisätä painoa arvo-osakkeissa? Sen päätöksen tekee jokainen rahasto- ja ETF sijoittaja itse. Logiikka, matematiikka ja historialliset tuotot puhuvat arvoyhtiöiden puolesta, mutta arvopreemion vaikutus vaikuttaa heikentyneen sen löytämisen jälkeen.

Tällä hetkellä etenkin Yhdysvaltojen arvostustasot ovat kieltämättä korkeita, ja näiltä arvostustasoilta pitkän aikavälin tuotot ovat yleensä jäänneet heikoiksi, on siis mahdollista, että arvoyhtiöt tuottavat tästä eteenpäin taas paremmin. Arvosijoittamisen puolesta sekä sitä vastaan löytyy siis argumentteja.

Kuitenkin jos päätät ylipainottaa arvoyhtiöitä salkussa, kannattaa ottaa huomioon rahastotuotteiden kulut. Jos historiallinen arvopreemio on esimerkiksi ollut 0,5%, ei kannata ehkä maksaa yli puolta prosenttia ekstraa arvoyhtiöihin sijoittavasta rahastosta. Eli, kuten aina, maksimoi hajautus, minimoi kulut, minimoi riskit ja tarvittaessa pyydä apua pankin tai varainhoitajan sijoitusneuvojilta sijoitusstrategian laatimisen ja tuotteiden valinnan kanssa.

 Tämä blogi edustaa sen kirjoittajan henkilökohtaisia näkemyksiä ja mielipiteitä.

Blogi ei sisällä sijoitussuosituksia. Jokainen tekee omat sijoitus- ja sijoittamattajättämispäätöksensä itsenäisesti ja on niistä henkilökohtaisesti vastuussa.

Sijoittamiseen liittyy aina riskejä, ja sijoitetun pääoman voi menettää osittain tai kokonaan. Osakemarkkina voi nousta tai laskea, eikä mennyt tuotto ole tae tulevasta.

Lukijan vastuulle jää arvioida, onko hän blogissa esitettyjen näkemysten kanssa samaa vai eri mieltä. Kaikkeen lukemaansa kannattaa aina suhtautua kriittisesti, niin myös tässä blogissa esitettyyn





Kommentit

Tämän blogin suosituimmat tekstit

TietoEvryä salkkuun - Salkun ensimmäinen osakeosto

TietoEVRY salkkuun - Lisääkö Tieto tuskaa? Saatoin tehdä hieman hätiköidyn päätöksen ostaessani TietoEvryä salkkuun eilen. Yhtiön julkaisema ensimmäisen kvartaalin tulos osui aika lähelle analyytikoiden ennusteita, mutta osake laski päälle 7 prosenttia 17,35 euroon ja on nyt selvästi alle koronapohjienkin. Ostin osaketta 40 kappaletta keskihintaan 17,83€/osake. Nordnetin 7€ toimeksiantokulujen jälkeen keskihinnaksi tuli 18,01€ osakkeelta. Merkittävin syy kurssilaskulle oli yhtiön ilmoitus jättää Tietoevry Banking liiketoiminta listaamatta pörssiin vaan pitää se osana yhtiöitä. Tietoevry kommentoi, että nyt ei ollut oikea aika omistaja-arvon luomisen kannalta myydä tai listata bankingiä, ja markkinat olivat tämän kanssa vahvasti eri mieltä. Markkinat näkevät Banking liiketoiminnassa merkittävää arvonluontipotentiaalia, joka ei pääse toteutumaan osana TietoEvryä. Tämän lisäksi liiketoimintaa koskeviin strategisiin arviointeihin käytettiin vuonna 2023 32 miljoonaa euroa omistajien rahaa. ...

Osinkosijoittaminen sijoitusstrategiana

 Osinkosijoittaminen strategiana Suomalaiset ovat osinkokansaa joten on vain luonnollista kirjoitella ajatuksiani osinkosijoittamisesta blogissani. Mikä osingoissa viehättää? Osinkosijoittaminen on todella suosittu sijotusstrategia eikä se yllätä, osinkojen tipahteleminen tilille tuntuu palkitsevalta. Sijoittaja voi sitten päättää, sijoittaako osingot takaisin samaan yhtiöön, eri yhtiöön vai laittaako osingot kulutukseen. Kuinka hienoa olisi pystyä elämään salkun yhtiöiden tuottamalla osinkovirralla? Mutta miksi yhtiöt maksavat osinkoa ja mistä se osinko maksetaan? Jos yrityksen liiketoiminnat tuottavat yritykselle voittoa ja yrityksen kassaan alkaa kertymään rahaa, on yritysjohdon tehtävä päättää miten rahoilla parhaiten tuotetaan omistaja-arvoa. Yritys voi joko sijoittaa rahat liiketoiminnan kehittämiseksi tai palauttaa rahat omistajille joko omien osakkeiden ostoina tai osinkoina. Jos yritys ei löydä houkuttelevia investointikohteita, on sen järkevämpi jakaa kassavaroja omistaji...

Miksi kannattaa sijoittaa

Miksi kannattaa sijoittaa Aloin kirjoittamaan blogiani, koska huomasin sekä työpaikallani, että ystäväpiirissäni sijoittamiseen olevan hirveästi kiinnostusta. Nyt kun mietin näitä ensimmäisiä blogijulkaisujani, niin ne ei todellakaan kuvasta totuutta sijoittamisesta.  Sijoittaminen on oikeasti erittäin yksinkertaista, mutta koska se on minun mielestä kiinnostavaa niin tahdon sabotoida itseäni tekemällä siitä erittäin hankalaa. Kuvittelen, että ammattikoulutaustainen kaupan alan lähiesimies pystyy päihittämään markkinat, siihen ajatusharhaan minun sijoitustoimintani perustuu. Kuitenkin sijoittamisen hienous piilee siinä, että kuka vaan taustasta tai osaamisesta riippumatta, voi saada sen keskimääräisen markkinatuoton. Koitan kuitenkin tällä julkaisulla myydä teille rakkaat lukijat kaksi ajatusta. 1. Sijoittaminen kannattaa Euroopan keskuspankin inflaatiotavoite on kaksi prosenttia. Tämä tarkoittaa, että EKP tahtoo sinun rahasi arvon tippuvan kahdella prosentilla per vuosi. Tai no oi...